上半年，消費行業(yè)可以說(shuō)是經(jīng)歷了一輪從波谷反彈的過(guò)山車(chē)行情。

一面是疫情期間零售遭受巨大沖擊，傳統企業(yè)紛紛轉型線(xiàn)上；一面是疫情中后期資本市場(chǎng)的熱捧，新國貨、大消費概念深入人心。在爆炒之余，投資者也隱隱擔心：華麗的外表背后，是否有足夠堅實(shí)的業(yè)績(jì)支撐？

8月27日晚，乳業(yè)巨頭伊利股份一份亮眼的中報，讓不少股民喜出望外。營(yíng)業(yè)收入同比增5.45%，扣非凈利潤同比增7.02%，讓剛剛經(jīng)歷疫情的中國消費市場(chǎng)看到了龍頭乳品企業(yè)強大的系統性抗風(fēng)險能力，和內生增長(cháng)確定性。

半年報出來(lái)次日，伊利股份強勢漲停，股價(jià)創(chuàng )下歷史新高，市值逼近2500億。4年前喊出“五年千億”目標的伊利，沒(méi)有如大家在年初悲觀(guān)預計的那樣，被疫情阻斷增長(cháng)的步伐。相反，穩扎穩打、不忘初心的伊利，正在一步一個(gè)腳印的，走近自己的目標。

據媒體昨日曝光的荷蘭合作銀行2020年“全球乳業(yè)20強”榜單顯示，伊利集團排名飆升至第5，成為迄今為止唯一一家躋身全球乳業(yè)5強的中國乳企。伊利已經(jīng)提前實(shí)現了五強的目標。

伊利，究竟做對了什么？

液態(tài)奶王者

1999年，中國經(jīng)濟邁入了以消費為導向的市場(chǎng)轉型期。時(shí)任伊利公司總裁助理、年僅29歲的潘剛可能沒(méi)有想到，他定下的液態(tài)奶業(yè)務(wù)核心戰略，會(huì )讓一個(gè)叫做“伊利”的牌子，在中國家喻戶(hù)曉。

31年后，面對一場(chǎng)突如起來(lái)的疫情危機，在董事長(cháng)潘剛的帶領(lǐng)下，伊利的液態(tài)奶基本盤(pán)成為了它最堅定的基石。雖然該部分相比于2019年同期營(yíng)收略微下滑了1.9% ，但依然保持了超過(guò)300億的收入貢獻和35%的毛利率，其市場(chǎng)占有率不降反升，常溫液態(tài)奶的市場(chǎng)零售份額比上年同期提高了3.2%，低溫液態(tài)奶的市場(chǎng)零售額同比提高了0.3%。

任爾風(fēng)吹雨打，我自巋然不動(dòng)。2020年上半年，在整個(gè)乳品行業(yè)經(jīng)歷了一季度斷崖式的下跌后，伊利逆勢交出了一份傲視同行的半年報，尤其是二季度業(yè)績(jì)強勁復蘇、增長(cháng)遠超行業(yè)，實(shí)現營(yíng)收268.8億，同比增幅高達22.49%，扣非凈利潤23.97億，同比增幅高達79.28%。營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤、綜合市場(chǎng)占有率、總資產(chǎn)周轉率等核心指標繼續蟬聯(lián)亞洲乳業(yè)第一。

液態(tài)奶分為常溫液態(tài)奶和低溫液態(tài)奶，前者是我國當前牛奶消費的主流。在常溫液態(tài)奶市場(chǎng)，伊利領(lǐng)先競爭對手的身位從2014年前后就逐漸拉開(kāi)，且優(yōu)勢愈加明顯。根據尼爾森報告，伊利在常溫液態(tài)奶市場(chǎng)的占有率創(chuàng )下38.8%的歷史新高。常溫液態(tài)奶存量市場(chǎng)的拼殺，格局已大定。

在消費升級和后疫情時(shí)代關(guān)注健康的大背景下，中國乳業(yè)整體高品質(zhì)發(fā)展周期的到來(lái)，更符合健康消費需求的低溫奶快速崛起。與發(fā)達國家動(dòng)輒80%以上的液態(tài)奶中低溫奶占有率不同，我國的低溫巴氏殺菌牛奶市場(chǎng)份額較小。2020年上半年，伊利的低溫液態(tài)奶市占率達到15.3%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，6月末達到了16%的歷史新高。

這體現了伊利作為龍頭企業(yè)仍然保持著(zhù)極強的創(chuàng )新造血能力。實(shí)際上，除了液態(tài)奶產(chǎn)品，2020年上半年，伊利的奶粉及奶制品收入同比增長(cháng)51.5%，冷飲產(chǎn)品系列收入同比增長(cháng)13.2%。短短半年時(shí)間，伊利就推出了“安慕?！敝ナ坎úㄇ虺?a href='/suannai/' target=_blank>酸奶、“金典”低溫牛奶、“暢輕”鮮酪乳低溫酸奶、“QQ星”兒童成長(cháng)配方奶粉、“伊然”乳礦氣泡水、“植選”無(wú)糖豆乳、“妙芝”口袋芝士成人奶酪棒等一系列新品，新品的銷(xiāo)售收入占比15.3%。

這背后是消費者對于伊利品牌的認可?？梢哉f(shuō)，將牛奶從稀缺品變?yōu)槊總€(gè)普通中國人餐桌上的常見(jiàn)消費品，伊利功不可沒(méi)。1998年，伊利前瞻性地看到了超高溫瞬時(shí)滅菌(UHT)技術(shù)的先進(jìn)性，由潘剛親手打造并兼任總經(jīng)理的液態(tài)奶事業(yè)部率先大規模引進(jìn)了當時(shí)世界上最先進(jìn)的包裝生產(chǎn)線(xiàn)，使得來(lái)自大草原的牛奶過(guò)黃河、跨長(cháng)江，迅速走向了全國各地，開(kāi)創(chuàng )了中國人開(kāi)始飲用液態(tài)奶的全新時(shí)代。

安慕希、金典、優(yōu)酸乳、味可滋……這些都是消費者耳熟能詳的伊利的子品牌。由經(jīng)典產(chǎn)品繼而延續到對全品類(lèi)的信任，這一信任是企業(yè)可以持續創(chuàng )新的基石。在凱度消費者指數《2020亞洲品牌足跡報告》中，伊利憑借91.6%的品牌滲透率、近13億的消費者觸及數和近8次的購買(mǎi)頻次，連續五年位列中國市場(chǎng)消費者選擇最多的品牌榜首。沒(méi)有消費者的支持，伊利抵御風(fēng)險的根基就無(wú)從談起。而伊利上半年交出的答卷，也是對消費者長(cháng)期信任的最佳回饋。

面對疫情，伊利穩住了

2020年一季度對于大多數行業(yè)來(lái)說(shuō)都是灰暗的一段日子，乳業(yè)也不例外。

春節期間，牛奶本是走親訪(fǎng)友最常見(jiàn)的伴手禮。但是新冠肺炎疫情的爆發(fā)，讓乳品行業(yè)經(jīng)歷了近年來(lái)最慘淡的一個(gè)銷(xiāo)售季。據行業(yè)調查，一二月份，一、二線(xiàn)城市各大商超乳品銷(xiāo)量普遍同比下降50%以上。

銷(xiāo)售遇阻，庫存高企，奶牛產(chǎn)奶卻不會(huì )停。于是一時(shí)間，噴粉、倒奶成為不得已的選擇。一季度，伊利集團同樣遭遇短暫困境，其歸母凈利潤同比降低49.78%。有不少行業(yè)人士及媒體擔心，伊利無(wú)法達到今年970億元總營(yíng)收和61億元凈利潤的預期。

但顯然，伊利二季度的逆風(fēng)翻盤(pán)已經(jīng)基本打消了外界的疑慮。三季度是傳統的中秋旺季，加之6月底渠道庫存較低，第三季度仍有望延續二季度的良好態(tài)勢。

凡事預則立，不預則廢。伊利的“全球供應鏈網(wǎng)絡(luò )”和“全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢”在此次的危機應對中價(jià)值凸顯。在國內，伊利、蒙牛、光明和新希望總計約占有全國44%的奶源，而伊利排名第一；在海外，早在2010年，伊利就開(kāi)啟了整合全球優(yōu)質(zhì)的物質(zhì)資源和智慧資源的“全球織網(wǎng)”戰略，整合包括奶源、研發(fā)、生產(chǎn)、物流和終端零售在內的全球產(chǎn)業(yè)鏈。近年來(lái)建立或收購伊利歐洲創(chuàng )新中心、大洋洲乳業(yè)基地、泰國冰淇淋企業(yè)等，2019年還收購了新西蘭第二大乳業(yè)合作社Westland。

通過(guò)海內外分子公司聯(lián)動(dòng)，全球尋源采購等措施，在抗擊疫情的同時(shí)，伊利在全球范圍內產(chǎn)供銷(xiāo)各環(huán)節的統籌規劃、協(xié)同能力以及風(fēng)險應急能力得到加強。截至2020年6月，伊利的綜合產(chǎn)能達到近1,312萬(wàn)噸/年。這已經(jīng)達到了去年全中國牛奶產(chǎn)量的四成。

對品質(zhì)的高要求則是消費品企業(yè)的生命線(xiàn)。在伊利內部，品質(zhì)提升被稱(chēng)作“一條沒(méi)有終點(diǎn)的跑道”。從檢測過(guò)程中廣為人知的“三條線(xiàn)（企業(yè)標準高于國家標準50%，實(shí)際內控標準高于企業(yè)標準20%。）”，到實(shí)現“質(zhì)量領(lǐng)先戰略”到“品質(zhì)領(lǐng)先戰略”的升級，多年來(lái)，伊利不斷推動(dòng)品質(zhì)管理邁上新高度。

以2018年伊利斥資5億收購的泰國本土最大冰淇淋企業(yè)Chomthana公司為例。近日，由泰國公共衛生部食品藥品監督管理局公布的“2020 FDA質(zhì)量獎”花落Chomthana公司，這是成立已逾30年的Chomthana公司發(fā)展歷史上首次獲頒此獎。這說(shuō)明在質(zhì)量品控上，伊利的全球化賦能與運營(yíng)能力得到了國際社會(huì )的認可。

上游的生產(chǎn)和供應如果沒(méi)有下游渠道滲透的配合，也沒(méi)有辦法打通乳品銷(xiāo)售的全鏈條。一季度期間，新冠肺炎疫情對于商超、餐飲等乳品的傳統線(xiàn)下渠道打擊深重，伊利則積極探索新興渠道和新的消費場(chǎng)景，加速發(fā)展“會(huì )員營(yíng)銷(xiāo)”“O2O到家”等新零售模式，為業(yè)務(wù)快速恢復提供了保障。凱度調研數據顯示：截至2020年6月，伊利的常溫液態(tài)類(lèi)乳品的市場(chǎng)滲透率為84.2%，持續領(lǐng)跑行業(yè)。伊利的電商業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(cháng)49%。在星圖數據發(fā)布的《2020上半年中國線(xiàn)上B2C常溫液奶研究報告》中，伊利B2C常溫液態(tài)奶業(yè)務(wù)規模在上半年斬獲28.5%的市場(chǎng)份額，穩居行業(yè)第一。

伊利做對的地方還有很多，例如卓越的品牌優(yōu)勢、領(lǐng)先的創(chuàng )新能力、更具凝聚力的企業(yè)文化等等。所有的這一切都非一朝一夕之功，需要極強的戰略定力和日積月累的精益求精方可達到。人們常說(shuō)，潮水退去的時(shí)候，才知道誰(shuí)在裸泳；危機到來(lái)之際，方能淬煉出真金。伊利已經(jīng)在這場(chǎng)風(fēng)浪中證明了自己的不俗實(shí)力，未來(lái)可期。

后疫情時(shí)代，乳業(yè)風(fēng)已來(lái)

作為行業(yè)標桿，伊利的股價(jià)已經(jīng)反映了資本市場(chǎng)對其未來(lái)的肯定和期待：過(guò)去三個(gè)月，伊利市值連續刷新歷史記錄，逼近2500億，截至8月28日盤(pán)中，伊利的股價(jià)躍升至40.59元/股，近三月漲幅48.63%，漲勢強勁。

雪球平臺數據顯示，近6個(gè)月來(lái)，有35家投研機構對伊利股份進(jìn)行評級，其中26家評級為“買(mǎi)入”，9家評級為“增持”，顯示出投研機構對伊利股份當下和未來(lái)成長(cháng)的一致看好。

伊利對股東的回報是實(shí)實(shí)在在的。伊利一直保持著(zhù)高比例的分紅，2017年和2019年分紅率均達到70.9%，如此高比例的現金分紅在上市公司中是極為少見(jiàn)的。

2019年9月，伊利推出了一份看似非常嚴苛的股權激勵計劃，擬在2019-2023年間，向480名核心團隊人員授予1.53億股限制性股票，占公司總股本的2.50%。

在成長(cháng)性、盈利能力、投資者回報三個(gè)考核維度上，伊利設置了極其嚴苛的行權條件：公司未來(lái)5個(gè)年度凈資產(chǎn)收益率（盈利能力）不低于20%；分紅率（投資者回報）不低于70%；以2018年凈利潤為基數，連續5年不低于8.2%的凈利潤復合增長(cháng)率（成長(cháng)性）。有分析指出，過(guò)去5年，ROE持續達到20%，分紅超過(guò)70%的A股公司中，僅雙匯發(fā)展一家。這意味著(zhù)伊利將對股東的回報目標盯住A股最佳水平。

2020年一季度是一個(gè)意想不到的小波折，但伊利扛過(guò)來(lái)了。不僅扛了過(guò)來(lái)，還交出了一份令人驚喜的答卷。而危機之后，可能就是轉機。最兇險的一波疫情過(guò)后，無(wú)論是鐘南山教授，還是張文宏醫生，都強調了喝牛奶的重要性，人們對于健康飲品的需求也同步上升。從人均消費量來(lái)看，我國乳制品行業(yè)的發(fā)展遠未觸及到天花板，

另一個(gè)危中有機則是國際形勢變化下“內循環(huán)”的開(kāi)啟。進(jìn)口受到影響，過(guò)往搶購外資品牌奶粉的情景或難重現，正是國產(chǎn)品牌替代補位的良機。據歐睿咨詢(xún)數據，2019年，我國嬰幼兒奶粉配方市場(chǎng)規模已經(jīng)達到1755億元且仍在正增長(cháng)，擁有質(zhì)量保證和良好品牌的龍頭企業(yè)發(fā)展可謂恰逢其時(shí)。2020年上半年，伊利的奶粉及奶制品收入同比增長(cháng)51.5%，達66.42億元，毛利率達45.91%，如果進(jìn)一步完備產(chǎn)品體系和營(yíng)銷(xiāo)力度，充分調動(dòng)渠道動(dòng)能，這一業(yè)務(wù)的突破想必也不會(huì )太久。

可以說(shuō)，后疫情時(shí)代，國產(chǎn)乳業(yè)風(fēng)已來(lái)。熬過(guò)了至暗時(shí)刻，光輝即將照耀。而伊利，將會(huì )是最閃耀的那顆星。

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